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信达证券股份有限公司武浩,黄楷近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《垂直一体化持续深入，股权激励彰显公司信心》，本报告对晶澳科技给出买入评级，当前股价为27.69元。

晶澳科技(002459)
事件：
公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营业收入 408.43 亿元，同比增长 43.47%；实现归母净利润 48.43 亿元，同比增长 182.85%，实现扣非后归母净利润为 51.63 亿元，同比增长 216.19%。 2023Q2 公司实现营业收入 203.62 亿元，同比增长 26.10%，环比下降 0.58%；实现归母净利润 22.31 亿元，同比增长 134.36%，环比下降 13.59%；实现扣非后归母净利润为 26.73 亿元，同比增长 187.11%，环比增长7.35%。
点评：
产能稳步提升，组件出货历史新高。 2023H1 公司电池组件出货量23.95GW（含自用 497MW）， 其中组件海外出货量占比约 55%，分销出货量占比约 34%。 根据公司产能规划， 2023 年底公司组件产能将达95GW，硅片和电池产能约为组件产能的 90%。 2023H1 越南 2.5GW拉晶及切片、包头 10GW 拉晶及切片（包头 20GW 拉晶及切片项目一期）、宁晋 6GW 电池、邢台 10GW 组件、合肥 10GW 组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。 此外，包头 10GW 拉晶及切片（包头 20GW 拉晶及切片项目二期）、宁晋 10GW 切片、扬州 20GW 电池、曲靖 10GW 电池和 5GW 组件、东台 10GW 电池及 10GW 组件、石家庄 10GW 切片及 10GW 电池、美国 2GW 组件、包头四期 5GW 组件、鄂尔多斯高新区 30GW 拉晶及硅片、 30GW 电池、 10GW 组件项目等新建项目按计划推进。
持续加强研发能力，产品力稳步提升。 2023H1 公司研发投入 22.28 亿元，占营业收入 5.46%。 公司最新量产的 n 型倍秀（ Bycium+）电池转换效率最高达到 25.6%，并将进一步提升效率和稳定性； 基于硅基异质结技术的高效“皓秀（ Hycium） ”异质结高效电池中试线陆续试产； 同时研发中心积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术。公司 2023 年发布了基于新一代尺寸矩形硅片的全新 n 型组件产品DeepBlue 4.0 Pro，采用 n 型 182mm*199mm 矩形硅片，还集成了SMBB 技术、高密度封装技术等提质增效技术， 72 版型组件功率可达630W，组件效率超过 22.5%。
实施股权激励，健全长效激励机制。 为提升公司整体竞争力，充分调动公司优秀管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性，公司拟定了 2023年股票期权与限制性股票激励计划，向 2,722 名激励对象授予8,021.1836 万份股票期权；向 11 名激励对象授予 340 万股限制性股票，同时，结合未来行业和公司发展，制订了公司层面业绩考核目标，2023 年、 2024 年、 2025 年实现净利润分别不低于 95 亿元、 125 亿元、 160 亿元；或 2023 年、 2024 年、 2025 年实现营业收入分别不低于 1,000 亿元、 1,200 亿元、 1,500 亿元。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别是955.21、 1277.17、 1458.81 亿元， 同比增长 30.9%、 33.7%、 14.2%；归母净利润分别是 99.04、 131.38、 158.87 亿元，同比增长 79.0%、32.7%和 20.9%。 当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 9.31、7.02、 5.80 倍， 维持 “买入”评级。
风险因素： 光伏需求不及预期、光伏产品价格持续下跌风险、竞争格局恶化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券曹海花研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利98.2亿，根据现价换算的预测PE为9.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为65.0。